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广东集团娱乐平台网址,积小胜为大胜 长期超越市场

2020-01-11 15:30:04   来源:网络

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中国基金报记者 方丽

见习记者 任子青

基金业有个 “魔咒”——年度业绩排名靠前的基金,次年往往表现平平甚至倒数。各家基金公司都想打破“魔咒”,成为长跑冠军,融通基金也不例外,在过去10多年积累的投研经验基础上,融通基金搭建出了一个成熟的投资体系——时间价值投资方法论。

时间价值投资方法论衍生出一个时间价值组合,并率先完全复制在融通领先成长上,经过了两年多的实盘运作,业绩回报均超越同期业绩比较基准。究竟融通基金的时间价值体系是如何诞生和运作的呢?就此,我们采访了融通领先成长的基金经理何龙。

三句金融学常识入手

资本市场波诡云谲,如何让投资者获得较高收益的同时又能照顾到投资体验,让投资者可以长期持有?何龙介绍,融通基金搭建了时间价值体系,希望重组风险敞口,专注个股与行业选择,淡化风格与择时;积累小胜为大胜,力求获取连续稳健的超额收益。

据悉,目前时间价值投资方法论是由融通基金权益投资总监邹曦和基金经理何龙主导,公司投研团队集体参与。何龙表示,时间价值投资方法论精髓来源于金融学里的三句名言:第一、风险与收益成正比。第二、不要把鸡蛋都放在一个篮子里。第三、时间的复利效应。

“让客户获得看得见摸得着的持有收益而不是亮丽但虚无的历史业绩,是提升客户体验的关键。这里面有两个缺一不可的要素:第一是产品好;第二是客户能够安心持有。”何龙表示。

如何做到既是好产品又能让客户安心持有呢?何龙指出,答案就在前面说的三句金融名言里。第一,收益与风险成正比。其实需要可积累的收益和暴露能力圈范围内的风险敞口。什么是可积累的收益?就是通过基本面研究后的个股选择和行业选择,这才是公募强大投研实力的体现。什么是不可积累的收益?就是赌风格,猜指数涨跌,这是非常随机而且不可研究的,并非公募基金的能力圈。因此,他的方法是将同行基金的中位数作为基准,在市场平均板块结构分布的基础上专心获取可积累的个股选择和行业比较的收益。

何龙继续分析,主动偏股型基金的中位数作为市场趋势是因为它是代表市场趋势最好的指标。市场主流的指数如上证综指、沪深300、创业板指数,均无法长期代表市场。因为A股市场每个阶段的风格变化非常剧烈和频繁,选主流指数都主观暴露在某种风格的风险敞口下,这是非常随机的。而主动基金的中位数,是基金经理们每个阶段激烈竞争得到的最优结果,会向每个阶段市场最强的指数收敛。

何龙表示,不要把鸡蛋放在一个篮子里,意味着单个黑天鹅或者市场风格突变不会对产品造成毁灭的打击,也就是巴菲特所说的避免发生不可挽回的风险。何龙强调:“我们的做法就是全景选股,分散持股,靠多元化的阿尔法来累计收益。”他表示,这样每个阶段获得可积累的收益,并避免突然“猝死”,才会得到时间的复利效应。实践表明,何龙管理的融通领先成长完全按照时间价值的投资方法来运作,经过2年的积累,已经获得了明显的超额收益。

在市场平均基础上寻找“阿尔法”

从时间价值投资方法到落地为时间价值组合,到底是如何实现的呢?

据何龙介绍,模拟可供跟踪的基准是第一步。在实际操作中,找出最具代表性的600只偏股型基金,通过基金的季报、半年报和年报等原始公开数据进行处理,处理之后得出可以对标的基准,基本跟基金中位数一致。与之同时,将它设定为业绩比较基准,不仅跟踪其收益率,还要分析模拟组合的结构分布。在此基础上做行业的偏离,在个股和行业上做超额收益。

何龙告诉记者,时间价值组合的运作已经非常标准化,每个季度末的最后一个月,宏观策略组会召集行业研究组组长进行行业比较的讨论,讨论从板块内部比较的角度挑选出下一个季度超配的行业。融通基金把市场上所有行业按照驱动力分为四个大的板块,包括利率驱动的金融地产板块、固定资产投资驱动的投资相关板块、消费驱动的消费相关板块和技术进步驱动的技术股板块,配置相对比较平均,融通基金每个月会根据基准的结构进行偏离,大类板块的偏离控制在5%左右,核心是在行业上做偏离。何龙还会对组合的运作情况跟踪监测、归因。

何龙介绍:“一般是一个月调一次仓,期间除非出现极端风险事件临时调仓。我们做的是中长期配置,而不是炒股票。我们将换手率控制在15%以内,处于行业相对较低的水平,基本上换手率不超过10%。”

时间价值的投资体系注定了其在投资风格上相对市场不会太漂移,不会极端赌风格、赌个股、赌行业,一定程度上规避A股剧烈风格变化带来的投资风险。同时在市场基准配置基础上,在擅长的领域做增强实现超额收益,力争日积月累获得远超市场收益。

对于市场,何龙表示,虽然短期市场震荡,但中长期来看机遇仍很多,中国经济将真正进入以量换质的新时代,市场中长期的估值中枢有望继续抬升。“我们会在组合的金融地产板块、投资相关板块、消费相关板块、技术股板块四大领域做增强。具体看,现在金融地产板块中,保险受益于中长期消费增长,券商估值目前位于偏底部位置,因此会在券商、保险领域做偏离;而在投资板块,更偏爱工程机械、水泥等;消费相关板块更多是在大众消费品上超配。”